경매 이론: 시장이 실제로 작동하는 방식
금융 시장은 매수자와 매도자가 만나 서로 협상하는 경매와 같습니다.
경매 이론이란 무엇인가?
경매 시장 이론(Auction Market Theory)은 금융 시장이 공정 가격을 찾기 위해 매수자와 매도자가 협상하는 연속 경매로 작동하는 방식을 설명하는 모델입니다.
J. Peter Steidlmayer는 Market Profile을 통해 경매 이론을 트레이딩에 처음 적용한 사람입니다.
그 후 Jim Dalton은 시장 행동에 대한 더 깊은 연구를 통해 이 방법을 발전시켰습니다.
시장 효율성
이전 파트에서는 수요와 공급의 법칙과 균형 영역에 대해 배웠습니다.
가격이 균형 영역에 도달하면 시장은 효율적이고, 가격이 불균형 영역에 들어가면 시장은 비효율적입니다.
그림 1: 시장 경매 이론
효율적인 시장
참여자들 사이의 입찰 과정이 진행되면서 가격은 균형 영역을 찾기 위해 움직입니다.
균형 가격 영역은 가격이 그 영역의 경계에 닿을 때마다 계속 반전하면서 수평적 발전 국면을 형성하는 구간으로 보입니다.
그 구간 안에서는 매수자와 매도자 모두 편안하게 거래한다고 느끼며, 어느 한쪽의 명확한 주도권도 나타나지 않습니다.
→ 이 시점에서 시장은 효율성을 달성하고 있습니다.
매수자는 싸게 사고 있다고 느끼고, 매도자는 비싸게 팔고 있다고 생각합니다.
비효율적인 시장
어느 시점에 (좋든 나쁘든) 정보가 공개되어 매수자와 매도자가 그 구간 안의 가격이 더 이상 효율적이지 않다고 느끼면, 그들은 의견 충돌을 일으킵니다.
두 측 중 한쪽이 주도권을 잡고 가격을 이전 균형 영역 밖으로 밀어냅니다. 이것이 가격이 수직으로 발전하는 국면입니다.
차트에서 불균형 가격 영역은 가격이 균형 영역을 돌파한 뒤 형성되는 명확한 상승추세/하락추세, 즉 상승/하락 가격 채널입니다.
→ 이 시점에서 시장은 비효율적입니다.
가격은 매수자나 매도자의 주도 아래 불균형 영역(상승추세 또는 하락추세)에서 계속 움직이다가, 그들이 "공통의 의견"을 찾을 때까지 이어집니다.
이 시점에서 양측은 가격에 합의하게 되어 시장은 새로운 균형 영역에 들어갑니다.
그림 2: 가격은 균형과 불균형이라는 두 국면 사이를 계속 순환합니다
가격은 한 균형 영역에서 다른 균형 영역으로 계속 이동하면서 Part 1에서 배운 완전한 시장 사이클을 만듭니다.
대부분의 시간 가격은 균형 영역에 머무르며, 약 80%는 횡보하고 20%는 추세를 만듭니다.
균형 영역은 바로 가격이 축적되거나 분산되는 곳이며, 와이코프 방법론이 활용에 초점을 맞추는 지점입니다.
경매 이론의 예시:
주식 시장에서 Tesla 주식이 $500에 거래되고 있습니다.
Tesla 자율주행차가 사고를 일으켰다는 소식이 전해진 뒤, 투자자들이 신뢰를 잃으면서 주가가 하락합니다.
주가는 매수자들이 $300에서 만족하며 매수에 나서 새로운 균형 영역을 만들 때까지 계속 하락합니다.
얼마 후 자율주행차의 결함이 수정되고, Tesla 주가는 약 $500 부근의 예전 균형 영역으로 다시 상승합니다.
이후 글에서는 Volume Profile 도구를 바탕으로 차트상의 경매 이론을 깊이 분석하겠습니다!
자산 가치
시장이 효율성을 달성하면, 경매 참여자들은 그 균형 영역에서 자산의 가치를 수용하고 있는 것입니다.
가격, 시간, 거래량을 포함하여 자산의 가치를 구성하는 요인들을 깊이 분석하겠습니다.
Value = Price + Time + Volume
가격
가격은 탐침 도구와 같습니다. 항상 시장 참여자들의 반응 수준을 탐색하기 위해 움직입니다.
- 참여자들이 가격이 합리적이라고 느끼면 거래에 참여합니다.
- 발견된 가격이 참여자들을 끌어들이지 못하면, 그들은 거래를 거부하고 가격은 더 매력적인 다른 영역으로 이동합니다.
시간
참여자들이 합리적이라고 느끼는 가격 영역에서는 가격이 오랫동안 그곳에 머무릅니다.
- 가격 영역이 효율적일수록 참여자들은 더 오래 머물며 거래하고 싶어 합니다.
- 비효율적인 가격 영역은 그들의 참여 시간을 더 짧게 만듭니다.
거래 구간의 매력도는 그 구간이 존재하는 시간에 직접 비례합니다.
가격이 구간 안에 오래 머무를수록, 그 구간을 벗어난 뒤 가격은 더 멀리 이동합니다(원인과 결과의 법칙을 복습하세요).
거래량
거래량은 해당 가격 수준의 노력을 나타내며, 경매 참여자들의 관심을 표현합니다.
거래량이 많은 가격 영역은 시장 참여자들이 그 가격 영역을 높이 평가한다는 뜻이며, 반대도 마찬가지입니다.
가격, 시간, 거래량이라는 세 변수는 변할 수 있어 자산의 가치도 그에 따라 변합니다. 따라서 트레이더는 공정 가치 수준을 찾기 위해 이들을 계속 평가해야 합니다.
가치의 변화
그림 3: 가치를 수용할 것인가, 거부할 것인가?
그림 3 설명:
- 가격이 수평적 발전(균형) 상태에 있을 때, 가격과 가치는 일치합니다.
- 가격이 균형 영역을 벗어나 수직적 발전(불균형) 상태로 이동하면, 가격과 가치는 벌어집니다.
- 가격이 먼저 가고, 가치가 수용하며 뒤따릅니다(가치 수용).
- 가격이 먼저 가지만, 가치가 뒤따르지 않습니다(가치 거부), 이로 인해 가격은 이전 균형 영역으로 돌아갑니다.
균형 상태에서는 가장 균형 잡힌 가격 수준이 구조의 상단과 하단 경계 중간에 위치합니다.
가격이 상단 경계에 닿으면 매수자는 비싸다고 느껴 매수하고 싶어 하지 않고, 가격이 하단 경계에 닿으면 매도자는 싸다고 느껴 매도하고 싶어 하지 않습니다.
따라서 두 극단 영역은 불공정한 가격 수준을 나타내어 가격이 되돌아가려는 경향을 만듭니다.
불균형 상태에서는 세 변수 중 PRICE가 잠재적 균형 영역을 결정하기 위해 먼저 움직이는 변수입니다. 가치의 수용 또는 거부는 나머지 두 변수인 TIME과 VOLUME에 달려 있습니다.
가격 변수가 새로운 균형 영역을 찾은 뒤, 가치 수용의 표현은 다음과 같습니다:
- 가격이 구간 안에서 안정적으로 유지됩니다(시간 변수)
- 매수자와 매도자가 거래를 시작합니다(거래량 변수).
경매 이론을 와이코프에 적용하기
Steidlmayer는 시장을 다음과 같이 네 국면으로 나누었습니다:
그림 4: 시장의 네 국면
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- 추세 국면: 가격이 수직으로 발전하고, 수요와 공급이 불균형합니다.
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- 추세 정지 국면: 반대편 트레이더들이 나타나 추세를 막으면서 거래 구간의 상단과 하단 경계를 형성합니다.
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- 횡보 국면: 가격이 수평으로 발전하며 새로 형성된 균형 영역 안에서 변동합니다.
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- 전환 국면: 가격이 균형 영역 밖으로 이동하여 새로운 가치 영역을 찾아갑니다.
국면 4가 끝나면 시장은 다시 새로운 구조의 시작 위치에 있습니다.
이 과정은 중단 없이, 모든 타임프레임에서 반복됩니다.
Steidlmayer의 네 국면은 와이코프의 5국면 구조에 대응합니다.
와이코프는 이러한 개념을 알지 못했음에도 불구하고 경매 시장 이론과 같은 아이디어로 기술적 분석을 깊이 파고든 사람입니다.
그는 구조를 A부터 E까지 5개 국면으로 나누었습니다:
그림 5: 5가지 와이코프 국면 나누기
- 국면 |A|: 이전 추세를 정지시킵니다.
- 국면 |B|: 원인을 구축합니다.
- 국면 |C|: 테스트.
- 국면 |D|: 추세 변화를 시작합니다.
- 국면 |E|: 추세 발전.
다음 파트부터는 와이코프의 구조와 함께 이 다섯 국면을 깊이 살펴보겠습니다.
경매 이론과 와이코프의 세 가지 법칙은 와이코프 방법론을 따르는 모든 투자자가 반드시 숙달해야 하는 중요한 기초가 될 것입니다.
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