拍賣理論：市場真正的運作方式
金融市場就像拍賣會，買方與賣方在此相遇、彼此議價。
什麼是拍賣理論？
拍賣市場理論（Auction Market Theory）是一種模型，說明金融市場如何以連續拍賣的方式運作：買方與賣方透過議價，尋找一個公允價格。
J. Peter Steidlmayer 是第一位透過Market Profile（市場輪廓）將拍賣理論應用於交易的人。
之後，Jim Dalton 透過對市場行為更深入的研究，進一步發展了這套方法。
市場效率
在上一篇文章中，我們學到了供需法則，也認識了均衡區。
當價格來到均衡區，市場是有效率的；當價格落入失衡區，市場則是無效率的。
圖 1：市場拍賣理論
有效率的市場
參與者之間不斷出價，推動價格移動，以尋找均衡區。
均衡價格區被視為一個區間：每當價格觸及該區間的邊緣就會不斷反轉，形成水平發展的階段。
在這個區間內，買方與賣方都覺得交易起來很自在，任何一方都沒有明顯的主導權。
→ 在這個時候，市場達到了效率。
買方覺得自己買得便宜，賣方則認為自己賣得昂貴。
無效率的市場
到了某個時刻，當（利好或利空）消息公布，讓買方與賣方覺得該區間內的價格不再有效率時，他們之間就會出現分歧。
其中一方將取得主導權，把價格推出先前的均衡區。這就是價格垂直發展的階段。
在圖表上，失衡的價格區就是價格突破均衡區後形成的明顯上升或下降趨勢，也就是上升或下降的價格通道。
→ 在這個時候，市場是無效率的。
價格會在買方或賣方的主導下，持續在失衡區（上升趨勢或下降趨勢）中移動，直到雙方找到「共同的聲音」。
到了這個時候，雙方對價格達成共識，市場便落入一個新的均衡區。
圖 2：價格在平衡與失衡兩個階段之間不斷輪轉
價格不斷從一個均衡區移動到另一個均衡區，形成我們在第一部分學過的完整市場週期。
大部分時間價格都處於均衡區，大約 80% 的時間橫盤，20% 的時間走趨勢。
均衡區正是價格吸籌或派發的地方，也是 Wyckoff 方法著重利用的區域。
拍賣理論的例子：
在股票市場上，特斯拉（Tesla）的股價為 $500。
在特斯拉自動駕駛汽車發生事故的消息傳出後，股價下跌，因為投資人失去了信心。
股價持續下跌，直到買方在 $300 感到滿意並進場買入，價格便形成了一個新的均衡區。
過了一段時間，自動駕駛汽車的缺陷獲得修復，特斯拉股價又漲回舊的均衡區附近，約 $500。
在後續的文章中，我們將根據成交量分佈（Volume Profile）工具，深入分析圖表上的拍賣理論！
資產價值
當市場達到效率時，拍賣參與者正在接受該均衡區內資產的價值。
我們將深入分析構成資產價值的因素，包括：價格、時間與成交量。
Value = Price + Time + Volume
價格
價格就像一種探測工具，它總是不斷移動，以探測市場參與者的反應程度。
- 如果參與者覺得價格合理，他們就會參與交易。
- 如果找到的價格無法吸引參與者，他們就會拒絕交易，價格便會移動到另一個更有吸引力的區域。
時間
在參與者覺得適合交易的價格區，價格會花很多時間停留在那裡。
- 價格區越有效率，參與者就越想停留並交易。
- 無效率的價格區會讓他們參與的時間較短。
交易區間的吸引力與它存在的時間成正比。
價格在一個區間停留的時間越長，脫離該區間之後走得就越遠（回顧因果法則）。
成交量
成交量代表該價格水準的努力程度，表達拍賣參與者的興趣。
成交量大的價格區，意味著該價格區受到市場參與者的高度重視，反之亦然。
價格、時間與成交量這三個變數都可能改變，使資產價值隨之改變。因此，交易者需要持續評估它們，以找到公允價值水準。
價值的變化
圖 3：接受價值，還是拒絕價值？
圖 3 的說明：
- 當價格處於水平發展（平衡）狀態時，價格與價值是一致的。
- 當價格脫離均衡區，進入垂直發展（失衡）狀態時，價格與價值正在背離。
- 價格先走，價值接受並跟隨（價值接受）。
- 價格先走，價值不跟隨（價值拒絕），導致價格回到先前的均衡區。
在平衡狀態下，最平衡的價格水準會位於結構上緣與下緣的中間。
當價格觸及上緣時，買方覺得昂貴而不想買；當價格觸及下緣時，賣方覺得便宜而不想賣。
因此，這兩個極端區域代表不公允的價格水準，導致價格傾向於回頭。
在失衡狀態下，在三個變數之中，PRICE（價格）是率先行動的變數，用來決定一個潛在的均衡區。價值被接受或拒絕，取決於另外兩個變數：TIME（時間）與 VOLUME（成交量）。
在價格變數找到新的均衡區之後，價值接受的表現為：
- 價格穩定地維持在一個區間內（時間變數）
- 買方與賣方開始交易（成交量變數）。
將拍賣理論應用於 Wyckoff
Steidlmayer 將市場分為以下四個階段：
圖 4：市場的四個階段
-
- 趨勢階段：價格垂直發展，供需失衡。
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- 趨勢停止階段：反方向的交易者出現並阻擋趨勢，形成交易區間的上緣與下緣。
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- 橫盤階段：價格水平發展，在新形成的均衡區內波動。
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- 轉換階段：價格走出均衡區，去尋找一個新的價值區。
當第 4 階段結束時，市場又回到一個新結構的起點。
這個過程不斷重複，在每一個時間框架上都是如此。
Steidlmayer 的四個階段對應 Wyckoff 的 5 階段結構。
Wyckoff 是一位深入研究技術分析的人，他的想法與拍賣市場理論相同，儘管他並不知道這些概念。
他將結構分為從 A 到 E 的 5 個階段，如下：
圖 5：劃分 5 個 Wyckoff 階段
- 階段 |A|：停止先前的趨勢。
- 階段 |B|：建立原因。
- 階段 |C|：測試。
- 階段 |D|：開始改變趨勢。
- 階段 |E|：趨勢發展。
從接下來的部分開始，我們將與 Wyckoff 的結構一起深入探討這五個階段。
拍賣理論與 Wyckoff 三大法則，將是任何追隨 Wyckoff 方法的投資人都必須掌握的重要基礎。
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